近期，受到猪肉价格快速上涨影响，鸡蛋(4350, 13.00, 0.30%)替代作用加强，期价走强，远期合约价格补涨，持仓放大，随着期现价格快速上涨后，利润增多，后期产量有望加快释放，加上政策面不断稳定猪肉价格，进口增多，鸡蛋价格有望冲高回落。

　　近期，多部门陆续出台政策措施，全力支持生猪生产，投放储备猪肉，价格涨幅收窄，涨势有所趋缓。9月份，猪肉价格环比上涨19.7%，涨幅比上月回落3.4个百分点。受消费替代效应影响，其他肉禽和蛋类价格也有所上涨。前三季度，羊肉和牛肉价格分别上涨11.2%和9.0%，鸡肉和鸭肉价格分别上涨8.4%和5.9%，鸡蛋价格上涨3.1%，五项合计影响CPI上涨约0.18个百分点。

　　受到季节性存栏增多及产量加快影响，鸡蛋现货价格在11月一般进入季节性价格淡季，现货价格在经过前期金九银十快速上涨后，后期回落可能性加大。在猪肉价格维持高位的背景下，蛋鸡存栏及供给加快，价格透支进一步明显，后期回落压力加大。

　　后市来看，前期生猪价格快速上涨，推动替代品鸡肉、鸡蛋等价格的上涨，政策面维稳及进口增多，抛储等因素逐步稳定市场价格，前期价格快速上涨透支价格上涨空间。随着后期存栏及供应增多，短期价格调整压力加大。鸡蛋期货01在4800-4900附近承压，鸡蛋期货05在4400-4500附近承压，可关注做空机会，01目标4500附近，止损4950附近，05目标4000附近，止损4450附近。

　　风险提示：生猪价格加速上涨、禽流感。

　　一、鸡蛋期货市场行情回顾

　　近期，受到猪肉价格快速上涨影响，鸡蛋替代作用加强，期价走强，远期合约价格补涨，持仓放大，随着期现价格快速上涨后，利润增多，后期产量有望加快释放，加上政策面不断稳定猪肉价格，进口增多，鸡蛋价格有望冲高回落。

　　二、影响后期蛋价的主要因素

　　2.1 价格快速上涨 禽肉类政策调控加快

　　消费领域价格结构性上涨。前三季度全国CPI上涨2.5%，涨幅比去年同期扩大0.4个百分点。从各月环比看，受春节影响，2月份涨幅较高，上涨1.0%，3月份转为下降0.4%，4—6月份较为平稳，7月份开始逐步走高，9月份上涨0.9%。从同比看，1月份上涨1.7%，2月份上涨1.5%，3月份开始涨幅有所扩大，二季度平均上涨2.6%，三季度平均上涨2.9%，其中9月份涨至3.0%。

　　食品中，猪肉价格涨幅较大，是CPI涨幅扩大的核心推动力。受非洲猪瘟疫情及周期性因素叠加影响，前三季度，猪肉价格上涨21.3%，涨幅比上半年扩大13.6个百分点，影响CPI上涨约0.49个百分点，约占CPI总涨幅的两成。

　　近期，多部门陆续出台政策措施，全力支持生猪生产，投放储备猪肉，价格涨幅收窄，涨势有所趋缓。9月份，猪肉价格环比上涨19.7%，涨幅比上月回落3.4个百分点。受消费替代效应影响，其他肉禽和蛋类价格也有所上涨。前三季度，羊肉和牛肉价格分别上涨11.2%和9.0%，鸡肉和鸭肉价格分别上涨8.4%和5.9%，鸡蛋价格上涨3.1%，五项合计影响CPI上涨约0.18个百分点。

　　图：生猪价格上涨

　　数据来源：wind 国信期货

　　猪肉价格快速上涨后，政策调控预期加快，进口增多。增加猪肉进口、投放储备肉、用资金奖励养猪等。9月份中国猪肉进口量达到16.18万吨，同比增加71.6%；年累计猪肉进口132.57万吨，同比增43.6%。另外，中国牛肉进口15.21万吨，同比增长52.5%；年累计牛肉进口113.23万吨，同比增长53.4%。其中，中国的猪肉进口量不仅刷新了同期**高水平，还超过了2018年全年的进口119.3万吨。

　　各国扩大对我国的禽肉出口。据农博网10月22日的报道，去年，巴西向中国出口了7.99亿美元的鸡肉；而在今年仅前8个月的出口额已经达到了7.38亿美元。巴西鸡肉占我国的鸡肉总进口量的85%。除了巴西以外，泰国也将扩大鸡肉出口的希望放在中国市场。

　　受到进口猪肉、鸡肉增多影响，近期价格逐步止住上涨步伐，据饲料行业信息网数据统计，11月4日全国各省外三元猪均价为37.59元/公斤，较上一日下跌0.25元/公斤，较上周同期下跌0.14元/公斤。另外，4日全国27省、直辖市范围内，仅有1省份猪价上涨，26省份猪价下跌。猪价已进入相对平稳的阶段，后期有望逐步稳定，鸡蛋替代作用有所弱化，鸡蛋现货价格出现小幅回落。

　　图：鸡蛋价格小幅回落

　　数据来源：wind 国信期货

　　2.2 养殖利润高涨 加大补栏速度

　　受到价格快速上涨影响，养殖利润快速上涨。一头猪的养殖利润突破3000元附近，处于超高利润阶段，加上政策扶植和鼓励，后期存栏数量有望快速增加，缓解供应矛盾。蛋鸡利润上升到纪录高位，加快后期补库存。

　　图：生猪利润维持高位

　　数据来源：wind 国信期货

　　图：蛋鸡利润维持高位

　　数据来源：wind 国信期货

　　随着鸡蛋价格快速上涨，饲料价格维持低迷，前期生猪存栏偏低导致饲料价格承压，新季节玉米(1849, 0.00, 0.00%)大豆(3379, -23.00, -0.68%)大量上涨，供应相对充足，蛋料比维持高位。在利润高涨的影响下，饲料价格维持较低水平，蛋鸡养殖业补栏加快。

　　图：蛋料比处于高位

　　数据来源：wind 国信期货

　　据芝华数据对蛋鸡存栏数据的统计监测，2019年9月在蛋鸡存栏量为11.52亿只，环比上升1.91%，同比去年增加5.82%。受到利润及价格上涨影响，前期补栏鸡苗进入产蛋期，后期补栏及存栏进一步加快，加大现货供应压力。

　　图：在产蛋鸡存栏

　　数据来源：卓创资讯 国信期货

　　2.3 现货季节性下跌压力加大

　　受到季节性存栏增多及产量加快影响，鸡蛋现货价格在11月一般进入季节性价格淡季，现货价格在经过前期金九银十快速上涨后，后期回落可能性加大。在猪肉价格维持高位的背景下，蛋鸡存栏及供给加快，价格透支进一步明显，后期回落压力加大。

　　图：鸡蛋期货季节性走势

　　数据来源：wind 国信期货

　　三、后市操作策略及风控

　　后市来看，前期生猪价格快速上涨，推动替代品鸡肉、鸡蛋等价格的上涨，政策面维稳及进口增多，抛储等因素逐步稳定市场价格，前期价格快速上涨透支价格上涨空间。随着后期存栏及供应增多，短期价格调整压力加大。鸡蛋期货01合约在4800-4900附近承压，鸡蛋期货05合约在4400-4500附近承压，可关注做空机会，01目标4500附近，止损4950附近，05目标4000附近，止损4450附近。

　　风险提示：生猪价格加速上涨、禽流感。